Tento způsob léta zdá se mi...
a) poněkud neštastným; b) velmi štastným... Nabizí se také za c) něco jako, že to se teprve uvidí jaké to léto roku 2008 bylo. Ale to je na náš vkus příliš velký alibismus. Váš osobní výběr mezi a) a b) pak dozajista má hodně společného s Vaším investičním horizontem. Pokud je kratší než dva, tři roky, tak odpovědí bude pravděpodobně za a). Zvláště pak, máte-li většinu prostředků (stejně jako my) nainvestováno již z doby před příchodem Velkého Medvěda...
Pravda je taková, že Stock Navigator je velmi mladý a zkouškou ohněm procházíme v těchto měsících. Od našeho vzniku až do podzimu roku 2007 jsme si vlastně užívali naprosto senzační investorskou jízdu. Index S&P 500 posílil od léta 2005 do léta 2007 o 30%, index malých firem Russell 2000 o více než 40% a Stock Navigator portfolio vykazovalo jeden čas nárůst přes 90%! Cyklické jarní či podzimní poklesy byly vítanou příležitostí jak posílit portfolio o další tituly za trochu lepší cenu.
Momentální stav, kdy celkový rozdíl mezi naším portfoliem a S&P 500 je okolo 30%, je v dnešních podmínkách stále slušný výkon. Pochopitelně ale záleží, které tituly jste nakoupili a hlavně v jakém období. Tituly, které držíme déle než dva roky, jsou jasnou oporou našeho portfolia. U nich máme zisk 100, 200, ale také 300%. Naproti tomu tituly nakoupené v posledních 12-18 měsících vykazují pochopitelně mnohem slabší výkon. I zde je několik vítězů, ale také řada firem v razantní ztrátě. Panikaříme? Prodáváme se ztrátou? Nikoliv. Nejenže jsme neprodali ani jediný titul, ale jak jste jistě zaznamenali mnoho firem jsme naopak dokoupili. Často za lepší cenu než původní doporučení. U některých firem došlo v průběhu let a vlivem současných okolností k úplné změně jejich business modelu a jsou to vlastně jiné firmy než jsme doporučili původně - namátkou First Marblehead, Jones Soda či Select Comfort. Není proto nejlepší strategií kupovat firmy, které vykazují v našem portfoliu nejvyšší ztrátu. Pozorně vždy čtěte příslušné doporučení a jejich aktualizace než se rozhodnete přikoupit.
Každopádně, tento způsob léta považujeme ve Stock Navigator za naprosto skvělou šanci. Ano, to samé jsme říkali již na jaře, netuše, že se trh po květnovém vzedmutí propadne opět až na nové dno. Jsme tedy nyní již na pomyslném dně? To opravdu nevíme a máme vážné pochybnosti, že to někdo ví. Nebo snad někdo ví bude-li ropa příští rok za $200 nebo $80? Dolar za 13Kč nebo 19Kč? Kromě důležitých fundamentálních veličin je na trhu příliš mnoho hráčů s naprosto protichůdnými zájmy...
To co ale víme je, že konkrétní firmy si procházejí naprosto jedinečným vývojem. Pochopitelně jsou ovlivněny celkovou náladou trhu a jestliže se před krizí obchodovali za P/E řekněme 20, tak se na svém dně obchodují za P/E 10 či méně. K tomu si přičtěte momentální slabší zisky firem díky oslabení celosvětové ekonomiky, slabší výhled odhadu zisků na několik příštích kvartálů a můžeme se dočkat ještě lepších cen. Pokud tedy váš žaludek neunese další eventuální propad trhu o 20-30%, pak je asi lepší zůstat chvíli stranou.
Problém ale je, že každá firma má dno úplně jindy. Někdo ho má již za sebou z ledna či března, jiný z července a při dalších následných propadech se mu ani zdaleka neblíží. Další problém s medvědím trhem je, že nikdo vám neřekne: "All clear! Už je konec, všichni nakupovat!". Velký Medvěd se utahá plíživě a vystřídá ho mladý býček a možná po něm přijde další mladý medvěd a nejspíš se to bude několikrát opakovat než přijde Velký Býk. A věřte, že cena za signál All Clear může být velmi drahá - v řádu desítek procent.
Momentální situace je taková, že řada firem se obchoduje v teritoriu očekávané mnohaleté recese či rovnou bankrotu. To ale neznamená, že tam (nebo ještě níže) nemohou být dalších mnoho měsíců. Proto je tak důležitý váš investiční horizont. Pokud tedy jste investoři a nikoliv tradeři, tak váš čas je tady právě letos.
Proč nyní a proč small caps
Všichni víme, že trh je od začátku roku prudce dole. Zajímavé je ale porovnání malých a velkých firem. Zatímco na trhu USA je jen kolem 170 velkých firem, které se propadli o 20% a více, tak je tam přes 1000 malých firem, které se propadli za stejnou dobu o 20% a více.
Když k tomu zvážíme, že malé firmy mají podstatně menší pozornost analytiků a neobjevují se na předních stránkách novin tak můžeme usuzovat, že:
- Mnohem více malých než velkých firem je hrubě pod cenou
- Mnohem více malých než velkých firem má potenciál pro rychlý návrat na výsluní
- Mnohem více malých než velkých firem představuje příležitost o které ví jen málo investorů
Podívejme se společně ještě na několik statistických dat. Následující tabulka je souhrnem za více než 80 let, od roku 1926 do roku 2002. Ukazuje geometrický a aritmetický průměrný výnosů různých investičních nástrojů v porovnání s inflací a standardní odchylku.
| Asset Class |
Geometric Mean |
Arithmetic Mean |
Standard Deviation |
| Small-Caps | 11.64% |
17.74% | 39.30% |
| Large-Caps |
10.0% | 12.04% |
20.55% |
| LT Bonds (Gov't) |
5.38% |
5.68% |
8.24% |
| T-Bills |
3.78% |
3.82% |
3.18% |
| Inflation |
3.05% |
3.14% |
4.37% |
Na první pohled Vás možná ohromí, že small caps mají dvojnásobnou volatilitu oproti large caps. Ale to již možná po letošním roce víte :-), prožíváme to na vlastní kůži.
Co ale není tak úplně zřejmé je, že poměrně nevýrazný rozdíl ve výkonu small and large caps ve výši 1,63% ročně (geometrický průměr) znamená, že $1 investovaný do large caps udělá $1409, zatímco $1 investovaný do small caps udělá za stejné období $4308, tedy 3x více, a to při pouhém 1,63% rozdílu ročně.
Když nic jiného, tak nám zvýšená volatilita a vyšší výkon malých firem napovídají, že bychom měli mít opravdu delší investiční horizont a navíc vnitřní klid, který nám umožní ignorovat často nesmyslné pohyby trhu. Namísto toho se můžeme plně věnovat specifickým problémům dané firmy.
Vítr do plachet!
SNCaptain
Vloženo: 27/08/08
