Zbláznil se čínský trh, nebo je to jen obvyklý FUD?
Co říká o investorech situace, když vyjde nepřesný, negativní článek od nějakého Iana Bezeka, amatérského investora, nedávného absolventa Státní univerzity v Coloradu a milovníka koček, šachu a mexického jídla, který v pondělí 14.2. oholil o 10%, neboli $40 mil., společnost listovanou na Nasdaqu - Yongye International (YONG) - firmu z našeho portfolia?
Co je FUD zde.
Říká to, že když jde o malé čínské společnosti, jsou investoři velmi bojácní. Také to ale říká, že mnozí z nich se dosud náležitě nevěnovali due dilligence ani dostatečně nediverzifikovali své portfolio tak, aby byli schopni vzít na sebe rizika spojená s investováním v tomto nestabilním a kalném sektoru.
Výsledkem je, že kdykoliv nějaký malý výzkumný shop, hedge fond, blogger (anonymní nebo ne), nebo short-seller vyvolá otázky, cena akcie dramaticky klesne dřív, než je tvrzení možné přezkoumat hlouběji někým racionálním pohledem. To je také důvod, proč malý čínský výrobce hnojiv Yongye klesl o 10% poté, co Bezek označil jejich příběh za "příliš dobrý na to, ale byl pravdivý" a prezentoval chabé důkazy naznačující, že společnost krade peníze od investorů a lže o svém nedávném rapidním růstu. Je to sice nesmysl, ale slepé prodeje v situacích jako je tato se objevují poměrně často. Publicista Rick Pearson nedávno radil čtenářům: "Když vyplave na povrch závážné a podrobné tvrzení o podvodu - prodávejte. Prodávejte okamžitě."
Pearsonovy rady by ovšem neměly být v tomto případě použíty, jelikož Bezekovo úsilí se nedá považovat za závažné, natož podrobné (viz příslušná tisková zpráva Yongye pro snadné vyvrácení), ale bohužel - výsledný efekt byl stejný. Investoři se ve světě malých čínských akcií snaží oddělit fakta od fikce a výsledkem toho dělají špatná rozhodnutí.
Příležitost klepe na dveře
Investorským vesmírem to nemohlo proletět bez povšimnutí, díky čemuž zaznamenáváme značný short-selling malých čínských akcií, uvolňování negativních zpráv tlačených prostřednictvím různých neregulovaných kanálů a profitování z poklesů. Přesto - stejně jako se říka, že na každém šprochu pravdy trochu, tak i small-cap čínské společnosti nejsou pro short sellery neopodstatněné cíle. Mnoho takových společností bojuje s corporate governance, transparentností a vnitřní kontrolou, jsou špatní v alokaci kapitálu a často zažívají rychlý růst tržeb na úkor efektivity a ziskovosti.
Dokonce jsou mezi nimi i skuteční podvodníci. Například RINO International byla vyřazena poté, co se přiznali k tomu, co tvrdila firma Muddy Waters - že neuzavřeli kontrakty, které investorům tvrdili, že podepsali. Objevují se i případy, kdy čínská společnost vykazuje jiná čísla do China's State Administration for Industry (SAIC) & Commerce a do amerického SECu.
Začněte na začátku
Existují dva pohledy, proč tyto podvody objevují s takovou frekvencí. Prvním je, že podvodné čínské společnosti se i nadále listují v USA a stávají se tím sami snadným cílem manipulátorů. Druhý, cyničtější pohled je, že sofistikovaní investoři objevili, že mohou vydělat peníze shortováním těchto akcií. Ať tak či onak, zveřejňování "zpráv" o malých čínských společnostech se v dohledné době určitě nezastaví.
Co dělat s těmito informacemi
Po přečtení předešlých odstavců se může člověk buď rozhodnout, že toto odvětví je pro něj příliš spletité a příliš volatilní na investici, nebo se bude snažit dozvědět se o Číně více, o jejich obchodních praktikách, společnostech a příležitostech na trhu a inteligentně si připravit koupi, když ostatní jen slepě prodávají. Například náš případ - nesmysly pana Bezeka, byly snadným místem pro každého, kdo sleduje Yongye. Bezek napsal, že bylo nepravděpodobné, že Yongye mohla otevřít nějakých 20.000 obchodů od roku 2007 pouze s 399 zaměstnanci. Kruci, jak by mohla firma jen personálně obsadit tolik obchodů? Jasně, ale co Bezek zapomněl zmínit o obchodním modelu Yongye je, že své obchody neotevírají, nevlastní, ani neprovozují. Raději sponzorují stávající obchody v malých vesnicích po celé Číně a pracují s nimi pro podporu svého produktu. Takže lidé otevírající obchody Yongye a osoby v nich prodávající vůbec nejsou jejich zaměstnanci.
Hodně štěstí SEC
SEC vyšetřuje Čínské společnostmi kotované v USA, stejně tak jako i auditoři, advokátní kanceláře a investiční banky, které jim pomohly na US trh. Tato část trhu je v současné době Divoký západ a bude z tohoto dohledu v budoucnu benefitovat.
Jako největší výherci, kteří se vynoří z tohoto procesu šetření, mohou vlastně vyjít čínské společnosti samotné. Legitimováné operace, zlepšující corporate governance, audity atd budou ve finále znamenat další zhodnocení. Klíčem je samozřejmě identifikace těchto legitimních operací a vlastní emocionální stav - vydržet toto období zvýšené volatility. Jelikož jsme v posledním roce zaznamenali tuto zvýšenou volatilitu, tak jsme do našeho portfolia zařadili během roku 2010 poprvé několik čínských firem. A všechny se zatím pohybují v negativním terirotoriu , což je umocněno momentální reakcí trhů na japonskou katastrofu. Příležitost k nákupu? Domníváme se, že zcela určitě nebudete litovat. Jen nezapomeňte do košíčku čínských firem vložit hned několik vajíček – co kdyby se přeci jen nějaké rozbilo.
Vítr do plachet!
SNCaptain
Vloženo: 20/03/11
